六月一日，俗称“国际儿童节“。儿童，作为国家的未来，民族的希望，给所有儿童创造良好的环境，一直是世界各国努力的目标。风云君早已过了欢庆儿童节的年纪，但作为一名不服老的“有为青年“，终于找到了自己的过节方式。出道以来，风云君还没有认真研究过教育板块上市公司，那么今天的主题就这样任性的产生了。教育板块主要包括：幼教、学前教育至高中教育（K12）及职教三个子版块。一、跨界转型教育案例统计作为A股三番五次炒作的热门概念，上市公司并购整合教育资源并不是新鲜事，A股教育并购潮最早始于2014年，在原有业务的基础上，在教育板块寻找新的增长点。当然，这是官方公告的说法，民间的说法就是跨界转型。其中，有转的好的，也有转几天炒作炒作概念了事的，下面汇总一下转型案例。1、幼教板块：威创股份（002308，SZ）主营超高分辨率数字拼接墙系统业务，在2015年收购红缨教育和金色摇篮涉足幼教业务；秀强股份（300160,SZ）主营玻璃深加工业务，在2015年开始通过收购全人教育和江苏童梦两家公司循序进入幼教市场；电光科技（002730,SZ）主营防爆电器业务，2017年通过收购受让义乌欧景国际幼儿园，布局中高端幼儿园；和晶科技（300279,SZ）主营家电智能控制器业务，2016年开始布局教育业务，先后通过收购环宇万维及前海梦创布局幼儿和家庭生态领域；美吉姆（002621，原三垒股份）主营塑料管道成套制造装备，2017年开始进入教育行业，2018年收购早教龙头美吉姆，进一步聚焦早教板块；阳光城（000671,SZ）是房地产企业进军教育行业的代表；时代出版（600551,SH）依托幼儿教育图书进入幼教产业，这是唯一一个有一点点关联性的转型。2、K12：斯科伍德（300192,SZ）主营环保胶印油墨，2017年收购龙门教育。3、职教板块：2019年初，中公教育借壳亚夏汽车。二、幼教板块市场可期“六一“儿童节，当然是幼教板块C位出镜。近年来，教育板块中规模最大、增速最快的当属幼教板块。2018年，我国早教行业市场规模约为1,757亿元，增速为16.6%。从需求端看，目前我国早教渗透率仅为18%左右，而日韩两国已高达80%，因此还存在较大的提升空间。2016年全面二孩政策放开，至2018年期间，全国新生儿童数量分别为1,846万、1,758万和1,523万，市场需求可观。另外，在居民收入水平提高以及消费升级的带动下，早教市场的消费意愿和消费能力提升也值得期待。从供给端看，目前我国早教市场集中度低，尚未形成稳定的行业格局，龙头企业有望通过快速扩张抢占市场。从政策端看，2018年11月，《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》中指出：民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市；上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或者支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。上述政策主要针对3~6岁学前儿童的幼儿园教育，不能完全和早教市场等同。2019年5月9日，国务院办公厅发布《关于促进3岁以下婴幼儿照护服务发展的指导意见》，主要规范早教市场，幼儿照护服务机构、婴幼儿文化、婴幼儿医疗等相关上市公司将因此受益。三、威创股份跨界教育案例分析历史不会重演，但总会惊人的相似。成功的经验和失败的教训，都将使我们前进。今日一起来看看威创股份的转型案例。1、业务转型公司一直从事超高分辨率数字拼接墙系统业务的研发、制造、营销和服务。2015年转型进军儿童成长教育服务领域，主要提供幼儿园服务、幼儿园商品销售和多元儿童成长场景等三方面的业务。2015年度，公司通过支付现金方式，先后收购了红缨教育和金色摇篮两家幼教集团100%的股权，并签订了经营业绩承诺约定。截至2018年末，相关业绩承诺均已完成。在此，需提醒注意承诺期过后的业绩表现。2017年度，公司通过支付现金方式，分别收购了可儿教育及鼎奇幼教70%的股权，并签订了业绩承诺协议。截至2018年末，公司已实现该年度相关业绩承诺。目前，公司主营两个业务板块：超高分辨率数字拼接墙系统业务和儿童成长平台业务。说实话，风云君对“双轮驱动”模式完全没有好感，但还是来看看客观数据。2、经营现状公司自2015年开始业务转型和整合，至今已四年时间，经营如何从营业收入整体来看，2016~2018年，威创股份营业收入分别为10.51亿元、11.37亿元和11.70亿元，规模逐年增长。但从营收增速来看，2016~2018年，威创股份营业收入同比增长率分别为12.11%、8.27%、2.82%，营收增速逐年下降，且下滑速度呈加快趋势。从营利来看，2016~2018年，威创股份营业利润分别为1.66亿元、2.09亿元和2.00亿元，净利润分别为1.83亿元、1.91亿元和1.70亿元，营业利润和净利润出现负增长。3、主营业务那么，上述问题如何产生的呢是原有主业经营受到影响，还是新增主业运营不善还是存在其他原因首先，从公司的主营业务板块入手。上文已经讲到，公司主营业务主要包括两个板块：超高分辨率数字拼接墙系统业务和儿童成长平台业务。所谓超高分辨率数字拼接墙系统（VW），即通过专业技术将多个显示单元拼接成一个整体显示系统，使得画面显示不再受单个显示单元的显示面积和分辨率的约束，可在所拼成的超大画面显示墙上任意显示各类图像，从而满足用户对超高分辨率、多信号源、超大画面无缝显示的需求，进而为信息集中显示与控制提供系统的解决方案。超高分辨率数字拼接墙系统（VW）主要产品包括：基于DLP、LCD、LED三种技术的各种拼接显示单元；各型超高分辨率信号处理器；各类控制软件、应用软件；面向不同行业的信息可视化平台软件及行业解决方案。儿童成长平台业务主要由幼儿园服务、幼儿园商品销售和多元儿童成长场景等三方面业务组成。幼儿园服务业务是指为幼儿园提供品牌、教学理念和课程体系，按照幼儿园需求对幼儿园进行培训和支持，涵盖开园前的准备、教学督导和教学及管理培训等环节；在前述基础上，公司为部分幼儿园提供深度服务，包括进一步为幼儿园提供更全面、更深入的咨询和人才供应服务等。幼儿园商品销售业务是指面向幼儿园提供教材、园服、玩教具等商品的销售。多元儿童成长场景业务是指为除幼儿园之外的托育/早教机构、社区、家庭等其他对儿童成长产生关键影响的场所运营和服务业务。截至2018年，公司共拥有红缨教育、可儿教育、金色摇篮、鼎奇幼教四个早教品牌，服务幼儿园数量5,513家，品牌合作早教机构230家，品牌合作儿童成长馆数量512家。光说不干假把式，两个板块营利如何从近三年的营业收入来看，儿童成长平台板块的营业收入占比逐年增长，从2015年的37.58%增长至49.68%。儿童成长平台板块主要包括幼儿园服务、幼儿园商品销售和多元儿童成长场景三个领域。2018年，幼儿园服务业务收入23,981.71万元，同比增长19.45%；幼儿园商品销售收入25,335.33万元，同比增长14.33%；多元儿童成长场景业务实现收入7,425.86万元，同比增长75.44%。2018年，VW板块实现营业收入5.89亿元，同比降低10.62%，该板块整体营收呈下降趋势；儿童成长平台板块实现营业收入5.81亿元，同比增长21.29%，增长开始逐渐趋缓。在营业利润方面，儿童成长平台的表现更为抢眼。2016~2018年，儿童成长平台的营业利润从39.19%增长至52.12%，已经超过VW的利润贡献。2018年，VW板块实现营业利润3.03亿元，同比降低11.31，营业利润达到历年来最低；儿童成长平台实现营业利润3.30亿元，同比增长19.04%，但整体增长也开始趋缓。2016~2018年，各板块的毛利率整体都保持在50%以上，但2018年都有所降低。公司VW板块主要包括基于DLP、LCD、LED三种技术的产品。据公司公告披露，2018年该板块营业收入降低主要由于公司DLP产品市场需求减少，预计未来下滑触底。公司LCD产品开始赢得市场认同，信息可视化解决方案应用逐步扩大，未来业务增长拭目以待。上文VW板块的专业描述的潜台词就是：该板块技术产品属于技术密集型。所以，我们从研发方面入手，做进一步分析。首先，从公司每年新受理和获得授权的专利情况来看，公司研发成果显著，每年都有超过100件专利获得授权。再来分析公司的研发投入。2016~2018年，公司研发人员数量在逐年增长，但占比逐年下降；同期，研发投入金额占营业收入的比重也逐年下降。从这方面来看，公司在研发方面的关注度及投入力度有所降低。似乎能够为VW板块盈利的下降做出一点解释。儿童成长平台板块表现突出，为了进行更加深刻的剖析，我们选取秀强股份、电光股份和昂立教育各自涉猎的教育板块情况作为对比。与同类型公司相关业务板块相比，公司儿童成长平台板块毛利率及营业利润率水平相对较高且稳定，表现优于其他三家公司。总结上述分析，公司新增主业儿童成长平台板块业绩逐年增长，经营向好；原有主业研发投入力度及竞争力有所下降，业绩增长动力不足。那么，经营之外，公司通过收购实现转型，相关风险是否存在4、资产负债结构2016~2017年，公司资产结构整体较为稳定，但是非流动资产为主，资产的流动性较差。截至2018年末，公司流动资产主要由货币资金构成，非流动资产主要由商誉构成。截至2018年末，公司商誉17.43亿元，占总资产的39.07%。2015年收购红缨教育和金色摇篮分别增加5.08亿元和7.54亿元商誉，2017年收购可儿教育和鼎奇幼教分别增加3.48亿元和1.02亿元商誉，2018年收购幼教相关公司共增加3,057.21万元商誉。截至2018年末，商誉减值准备金额为0，但商誉金额重大，占总资产的比重高，应关注商誉减值带来的风险。2018年，公司为各类投资收购补充流动资金，有息负债增长较快，同时负债结构以流动负债为主，资产流动性也较差，对公司的偿债能力产生一定的不利影响。5、投资回报率及现金流分析2016~2018年，公司投资回报率逐年降低。2016~2018年，公司现金收入比率整体水平较高，但小幅降低。截至2018年末，公司经营活动现金流量净额对流动负债的覆盖程度较低，且近三年呈现下降趋势，债务的流动性降低。公司近三年经营活动产生的现金净流量规模逐年缩小，投资活动现金流量持续表现为流出，自由现金流对筹资活动的依赖性较高。四、总结但从现状来看，公司业务转型可以说较成功，借着早教行业的东风，迎来新的业务增长点。但传统业务业绩下滑致使整体增长降速，收购产生的商誉以及负债增长等问题同样需要引起注意。
